Panorama Macroeconômico, Político e Mercado de M&A | 4T25

O 4T25 fechou o ano com o Fed cortando juros, o petróleo no menor nível desde 2020 e o real 11% mais forte. No Brasil, a inflação voltou para dentro da meta e a Selic a 15% chegou ao fim do ano à espera do primeiro corte.

Fed Funds

3,50–3,75%

Dois cortes no trimestre, em 29/out e 10/dez

Brent

≈ US$ 61

Queda de cerca de 18% em 2025, a maior desde 2020

Selic

15,00%

Mantida em novembro e dezembro; Focus vê 12,25% no fim de 2026

IPCA 2025 · Focus

4,32%

Abaixo do teto de 4,50%; era 4,81% no fim de setembro

Ibovespa 2025

+33,95%

Maior alta anual desde 2016, aos 161.125 pontos

M&A até novembro

R$ 256 bi

1.644 transações: +5% em número, +6% em valor

O trimestre em sete datas

Principais eventos de outubro a dezembro de 2025 para juros, câmbio, política e mercado de capitais.

“

2025 terminou com o custo de capital no pico e o ciclo prestes a virar. A janela de M&A de 2026 abre com juros em queda e se estreita à medida que a eleição se aproxima.Leitura Magma

Cenário Global: o Fed corta, o petróleo cede e o ouro dispara

O trimestre consolidou a flexibilização monetária americana, com um comitê cada vez mais dividido, enquanto o excesso de oferta derrubou o petróleo e a busca por proteção levou o ouro ao melhor ano desde 1979.

Federal Reserve: cortes com dissenso

O FOMC cortou os juros em 29 de outubro e de novo em 10 de dezembro, levando os Fed Funds a 3,50%–3,75%, o terceiro corte seguido em 2025.
A decisão de dezembro teve três votos contrários, o que não acontecia desde 2019: dois pediam manutenção e um, corte de 0,50 p.p.
O dot plot aponta apenas mais um corte em 2026, mas com dispersão de 1,75 p.p. entre o membro mais duro e o mais brando.
O Fed encerrou a redução do balanço em 1º de dezembro e retomou compras de T-bills de US$ 40 bilhões no primeiro mês, para preservar a liquidez.
Para o Brasil: juro americano em queda e dólar fraco sustentaram o fluxo para emergentes e o diferencial de juros a favor do real.

Geopolítica e commodities

O Brent fechou o ano perto de US$ 61, terceira queda anual seguida. A Agência Internacional de Energia projeta excedente de até 3,8 milhões de barris por dia em 2026.
O ouro subiu cerca de 65% em 2025, o maior ganho desde 1979, com recorde acima de US$ 4.500 a onça em dezembro. A prata mais que dobrou.
EUA e China firmaram uma trégua comercial no fim de outubro, com redução de tarifas e suspensão temporária de restrições a terras raras.
Em 20 de novembro, os EUA retiraram a sobretaxa de 40% sobre carne, café e frutas brasileiros, aliviando parte do choque tarifário de julho.

Motores corporativos: IA sustenta crescimento e bolsas

O investimento em inteligência artificial sustentou a demanda agregada americana; o BTG projeta PIB dos EUA acima de 2% em 2025 e de 2,4% em 2026.
O Fed passou a projetar crescimento de 2,3% em 2026, com inflação de núcleo (PCE) recuando para 2,5%.
O dólar caminhou para a maior queda anual desde 2017, sob efeito de cortes de juros, dúvidas fiscais e da política comercial americana.

Leitura Magma

O vento externo de 2025 foi favorável ao Brasil: dólar fraco, juros americanos em queda e apetite por emergentes. Para 2026, a troca de comando no Fed, em maio, é a principal incógnita global para o custo de capital.

Cenário Doméstico: atividade, política e fiscal

A economia desacelerou e a inflação cedeu mais do que o esperado. A política voltou ao preço dos ativos em dezembro, e o fiscal segue como restrição para a queda dos juros longos.

Focus no 4T25: inflação cai abaixo do teto; Selic de 2026 estável

Mediana do Boletim Focus no início e no fim do trimestre

Fonte: Banco Central do Brasil, Boletim Focus, edições de 29 de setembro e 29 de dezembro de 2025.

Crescimento e inflação

O PIB cresceu apenas 0,1% no 3T25 (+1,8% em 12 meses), puxado por extrativa e agro; o consumo das famílias avançou só 0,1%.
O BTG projeta queda de 0,1% no 4T25, o que significa crescimento real próximo de zero no segundo semestre. O Focus vê PIB de 2,26% em 2025 e 1,80% em 2026.
O desemprego caiu a 5,4% em outubro, mínimo da série, mas pela saída de pessoas da força de trabalho.
Real mais forte e commodities em queda derrubaram a inflação de bens e alimentos: o IPCA de novembro foi de 0,18%.

Panorama político e regulatório

Foi sancionada a isenção do IR para rendas de até R$ 5 mil (Lei 15.270/2025), compensada por tributação mínima de altas rendas e retenção de 10% sobre dividendos a partir de janeiro de 2026.
A MP 1.303, alternativa ao aumento do IOF, perdeu a validade em outubro sem votação, uma derrota do governo na pauta arrecadatória.
Em 5 de dezembro, a pré-candidatura de Flávio Bolsonaro derrubou o Ibovespa em 4,3%, a maior queda diária em quase cinco anos, e elevou o dólar em mais de 2%.
O mercado leu a escolha como fragmentação da direita; pesquisas de dezembro mostravam Lula à frente no 1º turno contra todos os nomes testados.

Fiscal, Selic e câmbio

A meta de 2025 deve ser cumprida, com déficit de 0,5% do PIB, graças a receitas de trabalho e IOF. Para 2026, o BTG vê déficit de 0,4%, no limite inferior da meta e dependente de receitas extraordinárias.
A dívida bruta deve fechar 2025 em 78,9% do PIB e subir a 81,9% em 2026, com déficit nominal acima de 8% do PIB (BTG).
Novos programas de transferência e crédito somam cerca de R$ 80 bilhões (0,6% do PIB) entre 2025 e 2026, na contramão da política monetária.
O Copom manteve a Selic em 15% em novembro e dezembro, sem sinalizar o próximo passo. Itaú e BTG projetavam o primeiro corte já em janeiro de 2026.
O dólar terminou 2025 com queda de 11,2%, mas subiu 2,9% em dezembro, abaixo de R$ 5,50 no último pregão. O BTG estima uma faixa típica de R$ 4,60 a R$ 6,40 em ano eleitoral.

Leitura Magma

Juro real próximo de 10% e eleição em aberto formam o pano de fundo das negociações de 2026. A nova tributação de dividendos já mexe com estruturas: distribuição de lucros acumulados, cronogramas de fechamento e mecanismos de ajuste de preço passaram a ser pauta das mesas.

Atividade de M&A: um ano de expansão com seletividade

O Brasil cresceu em número e em valor de transações em 2025, mesmo com a Selic a 15%, enquanto parte da região perdeu tração. Investidores estrangeiros e a consolidação em tecnologia lideraram o movimento.

Capital mobilizado em M&A no Brasil em 2025

Fonte: TTR Data, relatórios mensais de agosto, outubro e novembro de 2025.

Volume vs. qualidade

Até novembro, 1.644 transações movimentaram R$ 256 bilhões (TTR Data). Só novembro somou 110 deals e R$ 26,3 bilhões.
O Brasil liderou a América Latina, que acumulou US$ 96 bilhões até novembro (+13%). Até setembro, Chile, México e Colômbia registravam queda no número de operações.
Private equity: 84 transações e R$ 19,1 bilhões até outubro (+6% em capital). Venture capital: 296 rodadas e R$ 13,2 bilhões (+13%).
Aquisições de ativos cresceram 22% em volume até outubro, sinal de carve-outs e reorganização de portfólios.

Valuation gap e proteção de risco

Com Selic a 15% e eleição à frente, a taxa de desconto segue alta e a distância entre preço pedido e oferecido persiste no middle market.
Ferramentas que destravam acordos: earn-outs, escrows, seguros de R&W e cláusulas MAC entre assinatura e fechamento.
A retenção de 10% sobre dividendos a partir de 2026 levou vendedores a antecipar distribuições e a negociar locked box e ajustes de preço com atenção redobrada.

Setores em destaque

Setor	Sinal do trimestre
Tecnologia e Software	Internet, software e serviços de TI lideraram em número de operações no ano (TTR Data)
Química e Indústria	Sherwin-Williams concluiu a compra do negócio de tintas da BASF no Brasil, por US$ 1,1 bilhão
Telecom e Infraestrutura digital	Telefônica Brasil concluiu a aquisição de 50% da Fibrasil, por R$ 858 milhões
Energia e Infraestrutura	Concentraram os maiores cheques do ano, ao lado de recursos naturais
Agronegócio	Crédito rural mais caro e inadimplência em alta ampliam a oferta de ativos para consolidação

Apetite dos investidores

Estrangeiros: os EUA lideraram as compras no Brasil, com 130 transações até outubro. O investimento direto no país deve superar US$ 80 bilhões em 2025, o maior desde 2014 (BTG).
Fundos estrangeiros de PE e VC aumentaram em 17% o investimento em empresas brasileiras até outubro.
Estratégicos: seguem com vantagem num ambiente de crédito caro, porque financiam com balanço e capturam sinergias.

Leitura Magma

Quem preparou a empresa em 2025 chega a 2026 com a melhor janela: juros começando a cair e compradores capitalizados. O ideal é assinar antes do auge da campanha, no 2º trimestre de 2026.

Matriz comparativa de projeções consensuais

Os bancos convergem para PIB perto de 1,7% e inflação dentro da meta em 2026. A divergência está no tamanho do ciclo de cortes: de 2,25 p.p. a 4,25 p.p. ao longo do ano.

Indicador econômico (2026)	Itaú Unibanco	Bradesco / BTG	XP / J.P. Morgan	Focus (29/dez)
Crescimento do PIB	1,7%	— / 1,7%	1,7% / —	1,80%
Inflação (IPCA)	4,0%	3,8% / 4,1%	4,0% / 3,6%¹	4,05%
Taxa Selic (fim de 2026)	12,75%	12,00% / 12,00%	12,50% / 10,75%¹	12,25%
Câmbio (USD/BRL, fim de 2026)	R$ 5,50	— / R$ 5,20	R$ 5,50 / —	R$ 5,50
Dívida líquida (% PIB, fim de 2026)	—	— / 70,1%	—	—
Dívida bruta (% PIB, fim de 2026)	—	— / 81,9%	—	—

Projeções do J.P. Morgan divulgadas entre outubro e novembro, quando o banco esperava o primeiro corte em dezembro; o Copom manteve a Selic. O banco não divulga grade completa ao público.
Itaú: cenário de novembro, com IPCA de 2026 revisado para 4,0% em dezembro. Bradesco: revisão de novembro. XP: cenário vigente na virada do ano; câmbio e PIB da revisão de outubro. BTG: Macro View de 16 de dezembro.
“—” indica dado não publicado no recorte consultado. Entre as casas analisadas, apenas o BTG divulga projeção pública de dívida líquida.

Quanto a Selic cai em 2026, segundo cada casa

Projeções para a Selic no fim de 2026 vigentes no 4T25. ¹ Projeção de outubro a novembro de 2025, anterior à manutenção da Selic em dezembro.

Onde estão as divergências

Selic: o J.P. Morgan é o mais otimista, com ciclo longo até 10,75%. O Itaú é o mais conservador, com 12,75%; BTG e Bradesco ficam no meio, com 12%.
Início do ciclo: Itaú e BTG viam corte em janeiro; parte do mercado já precificava março ou depois, dada a falta de sinalização do Copom.
Câmbio: o BTG vê R$ 5,20, enquanto Itaú, XP e Focus convergem para R$ 5,50, embutindo prêmio eleitoral.

Recomendação de alocação por classe de ativos

A visão consolidada dos research para a virada do ano é de posicionamento para o ciclo de cortes, com proteção contra a volatilidade eleitoral e fiscal.

Classe	Posição	Racional
IPCA+ (NTN-B)	Sobreponderar	Juros reais acima de 7% nos títulos longos: proteção contra risco fiscal e ganho com a queda da Selic
Prefixados intermediários	Sobreponderar	Principal beneficiário do ciclo de cortes previsto para 2026
Pós-fixados (CDI)	Neutro	CDI de 15% ainda remunera a liquidez, mas o carrego tende a cair ao longo do ano
Ações domésticas cíclicas	Seletivo	Consumo, varejo e construção ganham com juros menores; a volatilidade eleitoral pede seletividade
Ações defensivas	Manter	Energia, saneamento e telecom com caixa previsível; a tributação de dividendos a partir de 2026 reduz parte do atrativo
Internacional (Tech/IA)	Manter	Diversificação e proteção cambial para o ano eleitoral, com lucros de IA ainda fortes
FIIs de tijolo	Reavaliar	Descontos elevados e queda esperada de juros abrem espaço para recuperação
FIIs de papel (high grade)	Manter	Recebíveis atrelados a CDI e IPCA seguem com carrego atrativo
Commodities	Cautela	Petróleo pressionado por excesso de oferta; ouro como proteção, após alta de cerca de 65% no ano

Gatilho a monitorar

O primeiro corte da Selic e o ritmo do ciclo. Cada 1 p.p. a menos na taxa de desconto melhora diretamente o valuation de ativos de longo prazo.

Risco principal

Prêmio eleitoral e estímulos fiscais no ano da eleição pressionando câmbio e juros longos, o que limitaria o espaço para cortes.

Pós-fechamento · fora da janela do 4T25

Janeiro de 2026 confirmou a inflação na meta e o M&A em alta

O IPCA de 2025 fechou em 4,26%, dentro do intervalo de tolerância da meta.
Na reunião de janeiro, o Copom manteve a Selic em 15% e indicou que pode iniciar os cortes em março.
O relatório anual da TTR Data mostrou R$ 313,5 bilhões em M&A no Brasil em 2025 (+15,8%), com os EUA como principal comprador estrangeiro (162 transações).

Para o M&A: a base de comparação de 2025 é alta. Em 2026, o número de operações tende a cair antes da eleição, com o valor sustentado por transações maiores.

—

Fontes utilizadas

Relatórios e publicações de análise econômica, política e de transações corporativas divulgados entre outubro e dezembro de 2025, com dados pós-fechamento identificados no texto.

Itaú UnibancoItaú Macro Research, Cenário Macro Brasil de novembro e dezembro
BradescoDepartamento de Pesquisas e Estudos Econômicos, revisão de novembro
BTG PactualMacro View, Relatório Macro Mensal de dezembro
XP InvestimentosXP Macro, revisões de cenário do 4T25
J.P. MorganBrazil Economic Research e Latin America Equity Strategy
Banco Central do BrasilBoletim Focus e decisões do Copom de novembro e dezembro
Federal ReserveComunicados do FOMC de 29 de outubro e 10 de dezembro de 2025
Agência Internacional de EnergiaOil Market Report
FGV IBRESondagens e Índices de Confiança
TTR DataRelatórios mensais de M&A Brasil e América Latina e Relatório Anual 2025
Aon, TTR Data e DatasiteRelatório de M&A na América Latina
IBGEContas Nacionais Trimestrais e IPCA
B3Desempenho do Ibovespa em 2025

Conteúdo informativo elaborado pela Magma Transações Societárias a partir de relatórios públicos de instituições financeiras. As projeções pertencem às respectivas instituições e podem ser revisadas a qualquer momento. Este material não constitui recomendação individual de investimento.